印度能否改革其电信市场并在此过程中拯救沃达丰?

Andy Mukherjee著

就像沃达丰的想法在这家英国运营商300亿美元债务的重压下，印度向其在当地的合资企业抛出了一条救生索。印度电信集团首席执行官尼克•里德(Nick Read)在权衡一个至关重要的问题时，会考虑到这次救援行动。他说，印度已经不再是德意志银行(Deutsche Bank AG)分析师最近所说的电信运营“最痛苦的市场”了吗?这个问题的答案将决定是否该在这个14亿人口的市场上做出新的尝试。

根据Investec Capital Services的数据，印度政府暂停了巨额的补偿费索赔，有更多时间支付过去拍卖中购买的频谱，以及免除繁重的银行担保，这些加起来至少有3160亿卢比(43亿美元)的流动性支持。这将使沃达丰Idea继续运营下去，但要稳定这项业务，需要减轻债务负担，并增加股本缓冲。在过去三年里，沃达丰Idea的4亿多用户中，有超过三分之一的用户流失了。换句话说，真正的复兴需要对未来持乐观态度。

考虑到该行业曲折的过去，这可能很难做到。印度不断给无线公司带来负面惊喜，这让里德和他的董事会很难相信这一次可能会有所不同。

像挪威Telenor ASA这样的投资者，比沃达丰稍晚进入印度市场，2012年印度最高法院因怀疑颁发的电信牌照存在违规行为，一举取消了122个电信牌照，让他们损失惨重。当时，印度政府在与沃达丰(Vodafone)的税务官司中败诉后，回顾性地修改了法律，向沃达丰索要30亿美元。这场混乱的争吵一直持续到去年一个国际仲裁小组驳回了政府的索赔要求;它摧毁了该公司在印度上市的机会。

五年前，穆凯什•安巴尼这位印度首富通过提供免费语音通话和廉价数据，颠覆了该行业的经济格局。原来的12家运营商实际上缩减到了3家。为了生存，沃达丰将其网络与印度亿万富翁合并Kumar Mangalam Birla该公司创建了当时全美最大的无线服务。

但它又被破坏了。根据印度1999年的电信政策，该行业和政府在必须与新德里分享的收入定义上一直存在分歧。2019年，最高法院支持政府的广泛索赔，其中包括各种非电信收入。沃达丰Idea过去的债务负担高达78亿美元，有可能使其破产。由于政府的两家主要股权合作伙伴都不愿再砸更多的钱，看起来银行将不得不减记，政府可能不得不将运营商国有化，以防止市场变成由安巴尼领导的双头垄断。

此次救援行动避免了这种命运。作为计划的一部分，印度政府准备入股。但这只是为了支付利息，以防沃达丰日后选择支付会费。债务负担没有减轻。事实上，救助计划可能会帮助Bharti Airtel排名第二的公司。

正如Investec所说，它对印度最大的移动通信塔所有者Indus Towers Ltd.的投资现在将避免受到冲击，如果主要租户沃达丰Idea耗尽现金的话。此外，Bharti也有资格获得所有优惠。是的，如果沃达丰破产，它将一举赢得大量客户。但他们中的一些人还是会迁移到那里。

对于仍在使用沃达丰Idea的2.55亿客户来说，仅仅知道流动性的改善将使他们的电信公司生存下去是不够的。中国能否积极投资，现在为他们提供良好的4G服务，之后再提供5G服务?对于员工来说，对公司的长期生存抱有信心也很重要。这就是里德进入画面的地方。法院不会允许政府重提过去的事情，但救助方案承诺，在决定政府未来的收入时，收入的定义将更窄。里德还被告知，100%的外资所有权是可以的，不需要事先批准。沃达丰会和一些财力雄厚的私募股权公司一起购买Birla的股份并获得控制权吗?

重新开始印度之旅是一个令人望而生畏但又诱人的前景。随着智能手机的使用和数字化的快速发展，对数据的需求正在爆炸式增长。此外，印度终于将追溯税交给了垃圾桶这个糟糕的想法一直属于的地方。这些都是令人鼓舞的迹象，甚至Bharti Airtel董事长Sunil Mittal也在劝说他的竞争对手里德抓住这个宝贵的机会，“重新夺回已经失去的事业”。不过，为了改善经济状况，安巴尼的新领军企业Jio Infocomm必须停止残酷的价格战。运营商需要从平均每个客户那里每月获得至少3美元;现在，沃达丰(Vodafone)的利润甚至还不到一半。

但这一切都是未来的事。目前，全球投资者不敢看到印度电信的蓝天，担心脚下的土地变成流沙。阅读可以改变这一点。